3月7日，人民币兑美元中间价再度升值78个基点，逼近7.10的整数关口，再创人民币兑美元的新高。2008年以来，一贯坚持“小幅快跑”的人民币汇率突然进入“加速跑”，特别春节后，人民币对美元汇率几乎每天都要刷新一次，连破7.20至7.10之间的整数关口。 自2005年7月21日人民币汇改以来，人民币兑美元累计升值幅度已达到14.08%，其中，2006年、2007年分别为3.4％、6.9％，而2008年以来的升值幅度已达到2.68%。 实践者认为，一国货币的汇率是调整中国经济失衡，平衡中国国际收支的一个重要工具。政府决策者也希望拥有更多工具来应对外部经济的压力。 最新证据显示，国际资本大量流入新兴市场，包括中国。而国际资本管制效果并不理想，通过接近合理水平的汇率、利率以及宏观经济政策来调节资本流动最为重要的。政府高官也指出，中国经济失衡到均衡的调解过程中，市场比人强，形势比人强，价格比人强。 同时，2008年的中国经济面临前所未有的挑战，有着通胀与增长下行的双重风险，国内外众多专家学者呼吁加大人民币升值的幅度，希望2008年度人民币升值幅度达到10％，同时进一步加息和提高存款准备金率，以便抑制国内的通货膨胀。但亦有专家学者析认为，大幅提高人民币升值幅度有可能造成经济灾难。 中国人民银行行长周小川在“两会”期间表示，“从分析的角度来看，人民币适当升值或者稍微快一点，有助于抑制中国货币的通货膨胀。但是从中国这个大国来说，抑制通货膨胀不会成为汇率机制改革或者市场汇率浮动变化的主要原因，在通货膨胀的控制方面，可能更主要的还是看到国内的一些政策，包括我们实行从紧的货币政策，以及货币政策的各种各样措施。” 按照参与《证券市场周刊》中国宏观经济预测机构的平均预测数据，2008年一季度末人民币兑美元汇率有望达到7.07，全年有望达到6.66，即升值幅度分别达到3.15％、8.77％，高于2006年、2007年的升幅。 交通银行首席经济学家连平：汇率政策仍需稳健 近期以来，有一种观点比较流行，即主张人民币汇率大幅度上升，以此治理较快的物价上涨，甚至于有观点认为运用存款准备金率、央票、利率等货币政策工具的效果都不大，应该用更灵活的汇率政策来治理国内目前比较大的通货膨胀压力，甚至有人认为只要把汇率放开，一切问题都解决了，我不同意这样的观点。 得首先从汇率政策的政策属性来说，主要是对外经济政策，包括经常项目调整、资本和金融账户的调整，主要着眼于这两个账户对外经济往来的调整，其功能属性不是用来治理通货膨胀的，当然汇率会对通货膨胀有影响。治理通货膨胀主要还是依靠货币政策的三大工具，即存款准备金率、公开市场交易以及利率。 应用汇率政策治理通货膨胀是不合理的，正像有人说利率要大幅度提升，一年提升10%甚至更高一样，我们同样认为不可取。相对购买评价学说认为，汇率主要是考虑到两个国家相对价格的变动然后对汇率的影响，从这点来说，物价是因，汇率是果，通常看到的是物价持续不断大规模上升，最后导致货币贬值，而很少看到，大幅度提升汇率，本币大幅度升值最后避免通胀。 当前，中国的汇率政率仍要保持小幅度升值的趋势，大幅度升值对于对外贸易的产业会造成很大的影响。目前，出口企业面临着人民币升值、成本上升、退税率下降、银行利率提高的四大压力，收入和成本这两个方面同时受到挤压，在这样的情况下人民币仍出现大幅度升值将给出口产业带来沉重的灾难。所以，汇率政策仍需稳健，小幅渐进升值，试图通过快速升值解决通货膨胀是不可取的。 美国银行大中华区首席经济学家汪涛：升值有助于缓解通胀 中国的货币政策与汇率政策是密不可分的。目前中国的货币政策面临两大挑战。首先是流动性依然过剩。外汇资产的迅速膨胀是流动性不断产生的主要根源， 而巨大的外贸顺差又是最重要的来源。在多轮准备金调高加息、宏观调控下，中国大的环境并没有发生改变，流动性依然过剩，这是目前中国货币政策面临的最大挑战。 第二个挑战则是通胀。目前的通货膨胀虽然主要仍然是由食品价格拉动的，但全面通胀的压力也不可忽视，流动性过剩的环境最终会对需求产生影响，对通胀产生压力，而且通胀预期也有变得越来越牢固的风险。 在这样的情况下，货币政策和汇率政策难以分开，在全球一体化的今天，资本管制难以完全，在此环境下难以既保持一个既定的汇率水平又同时实现货币政策的独立。也就是说三全难以其美。 如果想充分利用独立的货币政策实现宏观调控就不得不放手汇率政策、增加汇率的灵活性。目前，从紧的货币政策主要是通过控制贷款规模来实现，加息和提高准备金率并没有形成制约。所以，在资本大量涌入，资金成本远远低于投资回报的情况下，投资和信贷需求难以遏制，银行有大量流动性的，有非常强的动力去放贷。 从源头上解决流动性过剩就要大幅度减缓外汇资产的增长，外贸顺差和资本流入都要减少。去年，外汇储备增加了4600多亿美元，实际上应已超过了5000亿美元。加大人民币升值的幅度可以有助于减少外贸顺差，降低外汇资产的积累， 减少流动性的产生。升值能通过降低进口价格直接缓解通胀, 并能间接通过减少流动性，对通胀起到抑制作用。 升值使货币政策从紧的一个重要部分。虽然人民币兑美元的升值有所提速，自汇改以来对美元上升了14%，但有效汇率升值有限。面对美国经济放缓的压力，中国的出口仍表现的比较出色。即使出口大幅减速，在这种情况下，2008年中国外贸顺差预计仍将达到2600亿美元，外汇储备预计将增加4000亿美元以上，对流动性和货币政策仍将产生巨大压力。 总之，外汇资产的膨胀让货币政策疲于被动对冲，流动性的不断产生是货币条件宽松的根本原因；升值有助于减少外贸顺差，降低外汇资产的积累， 减少流动性的产生。 升值可以成为收紧货币条件的有效工具，并可以直接通过降低进口价格来缓解通胀。 中国银行全球金融市场部全球调研主管袁跃东：人民币大幅升值不可取 目前市场上流行所谓“快升值，缓加息”的观点，赞同人民币升值的主要诉求之一在于尽量降低燃料及原材料的人民币标价的购进成本。现在看来自2007年11月加快人民币升值速度后，这一政策并没有达到理想效果，原材料、燃料、动力购进价格指数几乎随人民币升值幅度的提高一路上涨，上游价格并没有得到有效的抑制。 相反的是，2007年11月人民币升值速度加快后，市场对于人民币升值的预期很快从每年5%的幅度提高到了8%-10%的幅度，甚至更高，上升300个基点以上，相当于10次加息的效果！ 由于人民币升值预期的加大，热钱通过各种途径涌入有加速的趋势。2008年1月，中国FDI实际利用外资同比猛增112%。“快升值，缓加息”的愿望又一次落空了。 人民币对美元升值幅度受到普遍的关注，而贸易加权的人民币名义有效汇率这一对外贸更为关键的汇率指标却长期受到市场的忽视。由2007年人民币对美元升值6%以上对出口造成的影响不大推出2008年人民币对美元升值相同幅度影响也不会很大，这样的逻辑是站不住脚的。 2005年7月汇改以来至2007年末，人民币名义有效汇率只上涨了3.4%，而美元汇率已经走到底部，进一步下跌的可能性很低，甚至有反弹的可能，也就是说，如果2008年人民币对美元升值8%-10%，那么影响贸易的人民币名义有效汇率将上升8%-10%以上，3倍于汇改以来的涨幅，人民币名义有效汇率在1年的时间里3倍于2年半时间里的涨幅，也就是说人民币名义有效汇率升值的速度将达到汇改至2007年末平均速度的7.5倍。 实际上我们预计2008年1月的人民币名义有效汇率的升幅就已经与2007年全年的升幅相当。更为严重的是，这是发生在外需增长可能下降的2008年，对于出口部门无疑是雪上加霜。

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