客观上来讲，我们都没有预测到去年有GDP的下降。所以，实际上虽然大家预测到了去年四季度GDP的开始下滑，但是下滑的速度远远超出了我们所有人的预测。那么，刚才主持人也对这个拐点论提出了非常鲜明的观点，希望我们能够很好地讨论。

我对于今年全年的基本的判断叫做“谨慎、乐观”，我想可以从这么几个层次来理解。

从货币层面来讲，最困难的时刻在去年的三季度已经出现了。什么叫做最困难的时刻呢？我个人觉得是双萎缩。我们知道汇率是全球化体外循环的表现，利率是国内资金价格的表现，那么内外体现了国家的经济地位在内市场和外市场的共同作用下在世界上的前景。

我记得08年1月份的时候，当时的外汇达到了8000亿，创下了改革开放以来历史的最高。大家没有想到，6000亿到8000亿的外汇占款。客观来说，在07年的上半年和07年的下半年，是货币虚拟时代双扩张的时代，就是央行实现了大幅度的扩张，另一方面在美元贬值的情况下，导致了资金的大幅度的收缩，这导致了利率的上升。

大家可以看到，我们在08年三季度的时候，外汇占款从最高的6000亿，回落到了800亿，这个回落幅度是非常大的。贷款的月增两从3、4千亿，到了5千亿。所以，这经历了体外和体内的双重因素，虚拟经济从以前的双扩张，迅速到了双萎缩。那么，双扩张到双萎缩的阶段出现，正是导致08年四季度GDP下滑最主要的原因。

那么，刚才主持人提到了这个问题，现在大家看到有哪些贷款在做资本市场，每天大家都调查资本市场的情况。我觉得1.6万亿的贷款增长是虚高的，但是这具有可持续性。为什么这么说呢？

第一，从贷款的结构来看，虽然短期贷款的增长6000亿，但是我们还看到中长期贷款，也是同期增长2000亿。消费贷款仍然延续同比下降，但是原来的同比贷款是负的30%，现在是10%，所以这两块在改善。从这两块的改善来讲，我认为贷款的增长是可持续的。

还有一个外部的原因，从商业银行的贷款增长来看，它是具有计划性和额度管理的。今年很可能会出现1月份、4月份、7月份、10月份这四个月的月贷的贷款增长会出现一个外部的现象。商业银行的贷款如果有限制，那么我肯定是通过票据增长带动额度的扩张，如果没有限制，我肯定是通过额度的扩张带动其他的贷款的实现。

从外循环和内部贷款的下降也是一个原因，从5月份的外贸顺差可以看出来，从近期的DF市场和近期国内的银行的调起点市场也可以看出来。所以，虚拟经济层面从以前的双扩张到双萎缩，这应该是最坏的时候，这个时候已经过去了。目前，从去年11月份开始进入了单扩张，取决于明年上半年和下半年的走势，贷款是不是可以形成这种补充？在美国金融危机有可能缓解的情况下，美元走上一个贬值的步伐，那么贷款的扩张率就高。当然，我们知道国际金融市场的库存数据非常大，同时卡恩说09年没有看到经济复苏的现象，他之前还说08年下半年就经济复苏，但是他昨天晚上表态说09年没有看到经济复苏的现象。所以，这个变化是非常快的，时时在调整，目前我认为货币反弹是可以预期的，双扩张会走向双萎缩，双萎缩已经出现了单扩张的阶段。这种单扩张在下半年可以得到外汇储备很好的支持，我们有理由对于经济持一个谨慎乐观的态度，因为我们对于外部是很难判断的。

上半年出现了一个轻微的通货紧缩的情况是不可避免的。

这是从2月份到6月份，这是不可避免的。但是，我们看到紧缩的时候要分析程度，是不是轻微的，如果是轻微的，它又出现了反弹的迹象，这样我们的通货紧缩就少了一点。从目前实际经济的情况来看，我要同意高善文的观点，从今年一季度是一个最低点的情况，从最低点恢复的过程会比较漫长。工业增加值可能上半年都是一位数的增长，要回到两位数的增长可能需要比较长的时间。

从1月份的情况来看，大家看到了居民存款是1.5万亿，而企业定期增长6000多亿，所以企业的定期化是非常明显的。从这个层面来看，在私人层面和实体层面，他们仍然处于一种相对悲观的心态，这种情况虽然有相对的改善，但是没有明确的改善，这种情况要持续一段时间。

名义投资增速是下降的，但是实体投资是处于反弹的过程中，那么实体投资可能要慢于工业的投资。