我觉得讨论2009年中国经济的问题，要点不是讨论在09年经济有多好，而是讨论2009年的经济有多坏。从最终需求角度来看问题，出口的压力恐怕我们在短期之内，甚至在稍微长的一旦时间之内很，很难看到切实的恢复迹象，从私人的消费来看问题，私人的消费已经进入了下降的过程，这个下降的过程会持续非常长的时间，有可能是3年的时间。从私人投资的情况来看，私人投资的情况不是非常明朗，但是显示出来的不是非常好。现在已经形成了普遍的市场共识，从最终需求的大部分来看，核心的问题是经济会有多坏，但是现在在这个问题上，我个人的判断从中国经济增长率的意义来讲，而不是讨论消费问题或者是讨论就业等其他的问题，单纯从经济的增长率来讲，最坏的时期已经过去了，或者说正在过去。所谓的已经过去，有可能在去年的四季度就过去了，所谓的已经过去应该不会拖过今年的一季度。

我们之所以认为最坏的时期正在过去，最重要的原因无论是从宏观政策的估算来看，存货投资对于经济的增长率的贡献不会低于2个百分点。尽管存货投资对于经济的增长率冲击非常大，但是存货投资调整是非常快的，到今年二季度可能就会结束。从草根经济增长率来看，比如说进口率、钢铁的生产、运输、煤炭，诸多的领导调整进展比较快，或者是有一些行业进入结束的迹象都越来越明显。

大规模的货币信贷的创造正在成为事实，而大规模的货币信贷的创造，作经济的范围内已经表现为下降，并且表现为信贷广泛的增强。在票据层面来看，在2008年经济严重的时候已经达到了10%，而现在下降为2%。在去年三季度最严重的时候，民间借贷达到了60%到100%的水平，比2004年三季度竞争最严重的时候要大得多。但是，在去年四季度下降到了30%，现在仍然是继续下降。所有这些都表明了货币的放松正在转化为现实，而这样的放松对于私人的投资，包括对于房地产本身，它的影响都是比较大的。

考虑到这些因素，尽管存货投资调整的影响，今年二季度以后逐步消失，会支持整个经济增长率的上升，但是支持经济增长率的上升包括了货币信贷环境以及公共财政的扩大。而在中期之内，非常具有变数的是房地产市场的存货调整。以房地产市场不同的口径计算过来的指标的绝对值不一样，但就我们所发布的指标来讲，现在房地产市场的在建面积与销售面积的比例做一个存货调整的指标，现在是4.5的水平，而正常的水平应该在2.5附近。这样，对于私人投资仍然存在着非常大的压力，最近住户按揭贷款和房地产投资下降非常大，这意味着2010年私人投资可能恢复，这样意味着经济增长的复苏和调整，在私人投资恢复增长的情况下，应该是真正稳定下来。而2009年的经济增长率更大的层面来自于政治和经济的因素，我们很难判断09年私人部门的增长会维持现在的程度。